Včera v noci projevy tří místních předsedů Fedu opět zchladily očekávání snížení úrokových sazeb a trh si původně myslel, že pravděpodobnost snížení sazeb v září je 80 %, ale včera večer byla přímo zasažena na 65 % a nakonec se vrátila na přibližně 70 %. Ještě zajímavější je, že Nick napsal také speciální článek do Wall Street Journal, ve kterém se Powell snažil zůstat v klidu a který se zmínil i o Powellově současném životním stavu: "Powell to řekl svým kolegům a necítil se ve stresu. Ve svých 72 letech je stále v nejlepší formě svého života, plave třikrát týdně a cvičí s osobním trenérem. Tento režim pomáhá zmírnit stres, i když se někdy probudí uprostřed noci. Ty mohou všem říkat, že navzdory turbulencím na trhu je sám Powell docela klidný. Je to uvolnění určitého tónu předem, který nebude ovlivněn vnějším světem a bude i nadále pevný a nezávislý? Nebo dýmovnice 🤔

Z pohledu fiskální expanze 2.0 si vyřešte trend na trhu v posledních měsících a co si myslíte o budoucnosti? Minulý pátek všichni mluvili o nedávném tržním trendu v této oblasti a v té době vydali hlas. 1. Celkově došlo od poloviny dubna ke dvěma vlnám tržních trendů: První vlna vzrostla od poloviny dubna do začátku června a poté se mírně upravila a hlavní hnací silou v této fázi byl Trumpův obrat Druhá vlna probíhá od začátku amerického bombardování íránských jaderných zařízení do konce konfliktu v Íránu (z čehož vyplývá, že Spojené státy se nevzdaly svého globálního vedení). 7. Termín zavedení tarifů v září byl odložen (v té době by trh opět zaplatil.) Minulý týden byla inflace v souladu s očekáváním a výsledková sezóna začala dobře. Samozřejmě existuje také zvláštnost měnového trhu, kterou je, že zákon o stablecoinech je na pořadu dne prostřednictvím zákona o struktuře trhu s digitálními aktivy. Tyto dvě fáze se vyznačují: v polovině dubna BTC reagoval jako první než americké akcie a na konci června byly americké akcie silnější 2. Co si myslíte o budoucnosti? 1) O významu zákona Big Beauty Act jsem mluvil již dříve, což znamená, že Trumpova politika v jeho druhém funkčním období přešla od politiky úsporných opatření k expanzivní politice, od začátku snahy o snižování nákladů a zvyšování efektivity až po začátek snahy o hospodářský růst 2) Mnoho lidí ignoruje, že Fed je ve fázi kontrakce měnové politiky (zvýšení úrokových sazeb a snížení rozvahy) v letech 23-24, kterou představuje "Zákon o infrastruktuře" a "Zákon o vědě a čipech" Bidenovy administrativy, a že politika fiskální expanze "Bidenovy ekonomiky" je nejnižší podpůrnou logikou tržního trendu. Na konci roku 23 o tom hovořily tyto dva tweety o fiskální politice a likviditě. Říká se tomu fiskální expanze 1.0 a nyní Trump je fiskální expanze 2.0. Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu vytvořila novou oporu pro trh a úrokové sazby, které budou v budoucnu doprovázet fiskální expanzi 2.0, budou pravděpodobně nadále klesat (jedno nebo dvě snížení úrokových sazeb v letošním roce a budou pokračovat v příštím roce, a ve třetím čtvrtletí loňského roku budou nadále udržovat úsudek o omezeném uvolňování v příštích dvou letech). 3) Největší hnací silou pro měnový trh je vlna stablecoinů, trend konvergence měn a akcií, skutečná implementace RWA a větší masové adopce Fiskální expanze 2.0 je nejnižší podpůrnou logikou celého makrotrhu a zákon o stablecoinech a zákon o struktuře trhu s digitálními aktivy jsou podpůrnou logikou pro kryptoaktiva, což je pevný základ pro střednědobý a dlouhodobý trh. 3. Jaká jsou možná rizika v budoucnu? 1) Dříve se však hovořilo o tom, že největším politickým omezením fiskální expanze 2.0 je to, že rozsah amerického dluhu se stále zvětšuje, i když v amerických dluhopisech není žádná krize nesplácení, ale bude zde riziko, že rostoucí výnosy dlouhodobých dluhopisů potlačí chuť trhu riskovat a ovlivní riziková aktiva 2) V krátkodobém horizontu, kdy je uzávěrka cel 1. srpna, co chce Trump před cly? V tweetu Riziko je v tom, že Trump vůbec neustoupí a pro EU, Japonsko a Jižní Koreu je těžké dělat kompromisy (mám pocit, že Trumpovy ústupky, ve které doufají, nejsou velké) a nová cla budou zavedena 1. srpna, což bude mít určitý dopad na trh. Minulý týden Wall Street Journal uvedl, že Trump se vzdal vyhození Powella unáhleně pod vedením Bescentu, a dnes Trump vydal článek, ve kterém říká: "Nepotřebuji nikoho, kdo by mi vysvětloval silný vztah, pouze to vysvětluji ostatním," a hněv je viditelný. Nemůžeme očekávat, že Trump bude neustále dělat kompromisy. Samozřejmě, pokud nedojde k diskusi a přímému oznámení o přistání, osobně si myslím, že dopad by měl být mnohem menší než úroveň na začátku dubna a americký akciový trh, tedy malá korekce měnového trhu, bude přirozeně ovlivněn. Pak se přihlásil Bescent jako prostředník, a je možné přidat tarify a pak je snížit, a pak to bude příležitost znovu nastoupit do autobusu. V krátkodobém horizontu bychom měli věnovat pozornost také vývoji inflace a můj osobní názor vždy byl, že růst komoditní inflace způsobený cly bude zajištěn oslabením inflace v oblasti energií a inflace v odvětví služeb Obecně platí, že střednědobá a dlouhodobá logika je pevná a uprostřed dojde k několika malým rizikovým šokům, které povedou k tržním korekcím a úpravám, ale pravděpodobnost supervelkého rizikového šoku podobného tomu v březnu a dubnu není pro jednotlivce vysoká.

Hlavním důvodem pro úpravu trhu je, že data PPI vyvolala obavy z tržní inflace, takže je nutné se podívat na dva aspekty, abyste ji později zvrátili, jinak bude obtížné ji před tím zvrátit, což je také důvod, proč bylo řečeno, že bude v krátkodobém horizontu kolísat. Tyto dva aspekty jsou: 1. Co si myslí centrální banka? Co si Powell myslí o jádru a kde je úhel rovnováhy mezi zaměstnaností a inflací? Je inflace služeb v PPI jednorázovým sezónním faktorem nebo trvalá? Inflace je na vzestupu, zaměstnanost oslabila, který systém úsudku má poté větší váhu? Osobně očekávám, že se skutečně objeví známky rostoucí inflace v předchozí otázce nezávislosti a je obtížné učinit Lao Baův postoj holubičím a je vysoká pravděpodobnost, že to bude pouze neutrální prohlášení, abychom viděli následný trend dat. Někteří přátelé samozřejmě uvedli, že i když je Powellův neutrální postoj vůči trhu považován za jestřábí, závisí to na dopadu šokové úpravy na očekávání trhu v posledních několika dnech. 2. Jak je to s následnými daty? V červenci vzrostl PPI v odvětví služeb, což souvisí s tím, že inflace komodit se zatím neprojevila, ale inflace v odvětví služeb začala růst a začíná se obávat následných údajů. Proto jsou červencová data PCE zveřejněná příští týden velmi důležitá a někteří přátelé mají pocit, že PPI se rozhodl, že červencové PCE nebude příliš dobré. Při pohledu na očekávání Nicka z Wall Street Journal pro červencové PCE po PPI nejsou očekávání institucí pro červencové PCE příliš závratná, což by měl být potenciální možný rozdíl v očekáváních, který stojí za to věnovat pozornost. Pokud jsou data skutečně v pořádku, největší možný důvod by měl být tento

Hlavním důvodem pro úpravu trhu je, že data PPI vyvolala obavy z tržní inflace, takže je nutné se podívat na dva aspekty, abyste ji později zvrátili, jinak bude obtížné ji před tím zvrátit, což je také důvod, proč bylo řečeno, že bude v krátkodobém horizontu kolísat. Tyto dva aspekty jsou: 1. Co si myslí centrální banka? Co si Powell myslí o jádru a kde je úhel rovnováhy mezi zaměstnaností a inflací? Je inflace služeb v PPI jednorázovým sezónním faktorem nebo trvalá? Inflace je na vzestupu, zaměstnanost oslabila, který systém úsudku má poté větší váhu? Osobně očekávám, že se skutečně objeví známky rostoucí inflace v předchozí otázce nezávislosti a je obtížné učinit Lao Baův postoj holubičím a je vysoká pravděpodobnost, že to bude pouze neutrální prohlášení, abychom viděli následný trend dat. Někteří přátelé samozřejmě uvedli, že i když je Powellův neutrální postoj vůči trhu považován za jestřábí, závisí to na dopadu šokové úpravy na očekávání trhu v posledních několika dnech. 2. Jak je to s následnými daty? V červenci vzrostl PPI v odvětví služeb, což souvisí s tím, že inflace komodit se zatím neprojevila, ale inflace v odvětví služeb začala růst a začíná se obávat následných údajů. Proto jsou červencová data PCE zveřejněná příští týden velmi důležitá a někteří přátelé mají pocit, že PPI se rozhodl, že červencové PCE nebude příliš dobré. Při pohledu na očekávání Nicka z Wall Street Journal pro červencové PCE po PPI nejsou očekávání institucí pro červencové PCE příliš závratná, což by měl být potenciální možný rozdíl v očekáváních, který stojí za to věnovat pozornost. Pokud jsou data skutečně v pořádku, největší možný důvod by měl být tento

Dnes oznamujeme MetaMask USD ($mUSD) – nativní stablecoin společnosti MetaMask. 🦊 MetaMask je první peněženka s vlastní úschovou, která uvedla na trh stablecoin, a máme s ní velké plány. 🧵👇

😨 Maloobchodníci udělali kompletní 180 poté, co se bitcoin nedokázal shromáždit a klesl pod 113 tisíc USD. Posledních 24 hodin bylo na sociálních sítích zaznamenáno nejvíce medvědím sentimentem od 22. června, kdy obavy z války způsobily kaskádu panických prodejů. 🩸 Historicky je tento negativní sentiment dobrá věc pro trpělivé obchodníky, kteří čekali na příležitost k nákupu nebo přidání, zatímco je "krev v ulicích" a strach je maximalizován. 🧐 Trhy se pohybují opačným směrem, než dav očekává. Mějte přehled o tom, jakým směrem budou své emoce hýbat příště, pomocí této užitečné tabulky, kdykoli:

Při pohledu na zprávu o výsledcích společnosti Coreweave za druhé čtvrtletí stojí za to mluvit o ještě více, a to o 11 procentních bodů. 1. Celková finanční zpráva 1) Provozní zisk společnosti CRWV ve druhém čtvrtletí činil 1,213 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 206,7 %, což je mnohem více než očekávání analytiků ve výši 1,08 miliardy USD a meziroční nárůst o 420 % v prvním čtvrtletí. 2) Čistá ztráta ve druhém čtvrtletí činila 290 milionů USD, což představuje meziroční pokles o 10 %, a ztráta v prvním čtvrtletí meziročně vzrostla o 143 %. Upravený provozní zisk ve druhém čtvrtletí činil přibližně 200 milionů USD, což představuje meziroční nárůst o 134 % a v prvním čtvrtletí meziroční nárůst o přibližně 550 %. 3) Upravená EBITDA za druhé čtvrtletí činila 753 milionů USD, což představuje meziroční nárůst o 201 %, marže EBITDA ve druhém čtvrtletí činila 62 %, meziročně o 1 procentní bod méně, analytici očekávali 61,9 %, meziroční nárůst o 7 procentních bodů na 62 % v prvním čtvrtletí. Důvodem prudkého poklesu po pracovní době je stále to, že meziroční tempo růstu zpomalilo ze 420 % (206 %) v prvním čtvrtletí, což překonalo očekávání analytiků a bylo nižší než v prvním čtvrtletí; Ztráty EPS ve druhém čtvrtletí překonaly očekávání a spodní hranice odhadu provozního zisku ve třetím čtvrtletí byla téměř o 17 % nižší, než očekávali analytici. 2. Pokyny k výkonu 1) Tržby za třetí čtvrtletí se očekávají ve výši 1,26 až 1,3 miliardy USD, analytici očekávají 1,25 miliardy USD a celoroční tržby se očekávají ve výši 5,15 až 5,35 miliardy USD ve srovnání s předchozími 4,9 až 5,1 miliardy USD. 2) Očekává se, že celoroční kapitálové výdaje budou činit 20 až 23 miliard dolarů. 3) Upravený provozní zisk za třetí čtvrtletí se očekává ve výši 160 až 190 milionů USD, analytici očekávají 192 milionů USD a upravený provozní zisk za celý rok se očekává ve výši 800 až 830 milionů USD, což je beze změny oproti předchozímu roku. 3. Co si myslíte o finanční zprávě CRWV? Osobně si myslím, že je to stále velmi dobré, tržby za jedno čtvrtletí poprvé přesáhly 1 miliardu amerických dolarů, tempo růstu tržeb a provozního zisku je stále velmi silné, ztráta je stále ve fázi rozsáhlých kapitálových výdajů a je nutné pokračovat v investicích do nákupu karet a budování datových center, což je krátkodobá investice, ale pokládá pevný základ pro dlouhodobé příjmy. Ve druhém čtvrtletí činila zbývající výše výkonových smluv společnosti CRWV 30,1 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 86 %, meziroční tempo růstu o 63 % v prvním čtvrtletí (25,9 miliardy USD v prvním čtvrtletí) a meziměsíční nárůst o 16,2 %. Zbývající částka smlouvy o výkonu se vztahuje ke společnosti, která podepsala smlouvu nebo dokonce částečně obdržela hotovost, ale dosud nevykonávala svou podnikatelskou činnost a nelze ji uznat jako čtvrtletní výnosy, ale znamená to, že výkon a výnosy v příštích několika čtvrtletích nebo dokonce v jednom nebo dvou letech jsou zaručeny. Dokud bude zbývající hodnota výkonového kontraktu nadále růst, znamená to, že poptávka po downstreamu je velmi silná a budoucí příjmy společnosti jsou zaručeny. 4. A obchodní uspořádání je také velmi stabilní 1) Společnost podepsala smlouvy o expanzi se zákazníky hyperscale (jako jsou OpenAI, Microsoft) a přidala velké podnikové zákazníky a startupy AI. Akvizice společnosti Weights & Biases přidává 1 600 nových zákazníků, zvyšuje diverzifikaci zákazníků a rozšiřuje portfolium. Mezi nové zákazníky patří mnohamiliardové kontrakty ve víceletých kontraktech od společností Moon Valley (pomocí NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley a Goldman Sachs. 2) Činný výkon na konci Q2 činil téměř 470 MW a celkový nasmlouvaný výkon se zvýšil o 600 MW na 2,2 GW. Společnost očekává, že do konce roku bude mít k dispozici více než 900 MW činného výkonu. Nové investice zahrnují datové centrum v Lancasteru v Pensylvánii v hodnotě více než 6 miliard dolarů a mega společný podnik se společností BlueOwl v Kennyworthu v New Jersey 3) Důraz na vertikální integraci: Zvýšená kontrola a efektivita prostřednictvím akvizice společnosti Weights & Biases a navrhované akvizice společnosti Core Scientific, která by měla v roce 2027 ušetřit 500 milionů dolarů ročně. Uvedení nových produktů, jako je úložiště objektů v archivní vrstvě a flexibilní nabídky kapacit (na vyžádání, předobjednané, spotové) Prudký pokles po pracovní době samozřejmě znamená také příchod období zvedání IPO, zpráva o výsledcích společnosti CRWV za druhé čtvrtletí druhý obchodní den, její akcie bez zákazu IPO předznamenaly odemčení, předtím z různých kanálů vědět, že mnoho raných akcionářů CRWV je velmi optimistických, nadále drží. Ale koneckonců, množství zrušení zákazu není malé a odhaduje se, že by stále měl existovat malý počet lidí, kteří se po zařazení na seznam rozhodnou spadnout do pytle. Celkově je však obchodní logika stále velmi pevná a budoucí tempo růstu tržeb není pomalé a přizpůsobení může být stále na autě.

Minulý týden jsme hovořili o tom, zda bude trh v krátkodobém horizontu stále volatilní, a klíčovým bodem je, že výroční zasedání globálních centrálních bank tento pátek, mnoho lidí nemusí znát téma tohoto výročního zasedání centrálních bank, "Trh práce v přechodu: Populace, produktivita a makroekonomická politika", o kterém lze říci, že je velmi relevantní pro současnou ekonomickou situaci ve Spojených státech. Debata o produktivitě o imigraci, domorodém obyvatelstvu a umělé inteligenci se bude týkat téměř všech témat, ať už jde o cla, deficitní účty, nezaměstnanost, kapitálové výdaje, terminální úrokové sazby nebo konference o výdělcích od technologií až po spotřebitelské akcie. Na to se také zaměřuje současný trh: Vzestupná dynamika ve střednědobém a dlouhodobém horizontu je velmi zřejmá, do procesu zadávání veřejných zakázek ve velkém měřítku vstoupila také fiskální expanze, průmyslová politika, rozsáhlé zrychlení umělé inteligence a šifrování; V krátkodobém horizontu však začala chybět dynamika, zejména data z minulého čtvrtka výrazně překonala očekávání, což pro trh nebylo dobré, a poté pomalu rostla i inflační očekávání z minulého pátku. Stejně jako v předchozím tweetu ve velké změně Zpět na výročním zasedání centrální banky má smysl podívat se na Powellův jestřábí nebo holubičí postoj: Holubičí očekávání na trhu práce skutečně zpomalují, inflace je mírně vyšší a ve velkém měřítku nevzrostla a dluhový tlak je skutečně vysoký; Jestřábí očekávání je, že cla odrážejí, že inflace komodit není vysoká, ale sektor služeb je skutečně opět lepkavý a samozřejmě je zde také implicitní boj za nezávislost Federálního rezervního systému. Jádrem je stále Powellova rovnováha mezi zaměstnaností a inflací, který bod je podle něj důležitější. Osobně si myslím, že jeho nejlepší postoj je neutrální, ne jasně říci, že v září sníží úrokové sazby, ale počkat na srpnové údaje o zaměstnanosti a inflaci, které jsou obecně neutrální pro trh, který je plně započítán do zářijového snížení úrokových sazeb. Powell také na červencovém zasedání o úrokových sazbách uvedl, že jeho nový rámec úrokových sazeb je přinejmenším "mírně přísný", a pokud převládají proinflační rizika, je takové nastavení politiky rozumné, ale pokud jsou rizika poklesu zaměstnanosti a proinflační rizika obvykle vyvážená, pak by měla být základní úroková sazba snížena, aby se přiblížila neutrální sazbě. Powellovo neutrální prohlášení je tedy krátkodobým odlehčením obav o trh, ale záleží také na tom, jak srpnová data ověří, zda je posílení sektoru služeb v červencovém indexu spotřebitelských cen a indexu spotřebitelských cen jednorázové, nebo trendové.

Na konci června jsme se bavili i o Velkém A a po 924 v loňském roce se podařilo potlačit tři nápory směrem vzhůru a konečně prorazit.