I går kveld kjølte talene til de tre lokale Fed-styrelederne nok en gang ned forventningene om rentekutt, og markedet trodde opprinnelig at sannsynligheten for et rentekutt i september var 80 %, men den ble direkte nådd til 65 % i går kveld, og gikk til slutt tilbake til rundt 70 %. Det som er enda mer interessant er at Nick også skrev en spesiell artikkel i Wall Street Journal der Powell prøvde å holde seg rolig, som også nevnte Powells nåværende livstilstand: «Powell fortalte kollegene sine og følte seg ikke stresset. I en alder av 72 år er han fortsatt i sitt livs beste form, svømmer tre ganger i uken og trener med en personlig trener. Denne kuren hjelper til med å lindre stress, selv om den noen ganger våkner midt på natten. Disse forteller kanskje alle, til tross for markedsuroen, at Powell selv er ganske rolig. Er dette en frigjøring av en bestemt tone på forhånd, som ikke vil bli påvirket av omverdenen, og fortsette å være fast og uavhengig? Eller røykbomber 🤔

从财政扩张2.0的角度梳理过去几个月市场走势以及未来怎么看？上周五大家谈space聊到近期市场走势，把当时的语音放出来。1、整体来说4月中以来市场是有两波走势： 第一波4月中到6月初上涨然后小调整，这一阶段主要推动力是川普转向 第二波是则是从美国轰炸伊朗核设施以伊冲突停止为起点到现在（暗含美国并没有放弃全球领导力 7.9月关税截止日期延缓（当时聊到市场还会再次买单 上周通胀符合预期、财报季开门红， 当然对于币市还有特殊的在于稳定币法案通过数字资产市场结构法案提上日程。 这两个阶段特点：4月中是大饼比美股先反应，6月底则是美股更强势 2、未来怎么看？ 1）之前聊过以大美丽法案通过为标志意味着川普第二任期的政策从紧缩性政策开始过渡到扩张性政策阶段，从刚开始追求降本增效到开始追求经济增长，之前这里有聊过大美丽法案的意义 2）很多人忽略了23-24年美联储处于货币政策收缩阶段（加息、缩表），是拜登政府的《基建法案》《科学与芯片法案》为代表“拜登经济学”财政扩张政策是市场走势的最底层支撑逻辑。在23年底 这两篇关于财政政策与流动性的推文里有聊过这一点。所以称之为财政扩张1.0，现在川普是财政扩张2.0。 中长期来说又是对市场形成了新的支撑，财政扩张2.0里未来还会伴随的利率大概率继续走低（今年年内一到两次降息、明年会继续，继续维持去年三季度关于未来两年内有限度宽松的判断 3）对于币市最大的推动力就在于《稳定币法案》和《数字资产市场结构法案》带来的稳定币浪潮、币股融合趋势、rwa真正落地，更大的mass adoption 财政扩张2.0是整个宏观市场最底层的支撑逻辑，稳定币法案和数字资产市场结构法案是对加密资产的支撑逻辑，这是中长期市场坚实基础。 3、未来可能的风险是哪些？ 1）但是之前也有聊过财政扩张2.0最大的政策约束就是美国债务规模越来越大，虽然美债没有违约暴雷的危机，但是会有长债收益率走高压制市场风险偏好冲击风险资产的风险 2）而从短期来看，8月1号关税截止日期，之前在关税川普想要什么？的推文里 风险在于川普丝毫不让，欧盟、日韩很难妥协（感觉他们希望的川普的让步并不大），8月1号新关税就落地了，会对市场带来一定的冲击。特别是川普开始厌烦一直被人说关键时刻总是退缩，上周华尔街日报说川普是在贝森特的劝阻下才放弃贸然解雇鲍威尔，今天川普就发文说“不需要谁给我阐述厉害关系，只有我向别人解释”，恼怒情绪可见一般。就是我们不能期待川普一直会妥协。 当然如果没谈拢直接宣布落地，个人以为这个冲击力度应该是要远小于4月初的水平的，美股也就是小级别的调整币市自然也会受到影响。然后贝森特出面斡旋，也有可能把加上去关税再削减下去，到时也是再上车的机会。 短期内还要关注下通胀走势，个人观点一直都是关税带来的商品通胀走高会被能源通胀、服务业通胀走弱对冲掉 总的来说，中长期逻辑坚实，这中间会有几次小级别的风险冲击带动市场回调调整，但再出现类似3、4月份的那种超大级别风险冲击个人看概率不大。

Hovedårsaken til markedsjusteringen er at PPI-dataene har skapt bekymring for markedsinflasjonen, så det er nødvendig å se på to aspekter for å reversere den senere, ellers vil det være vanskelig å reversere før det, noe som også er grunnen til at det ble sagt at det vil svinge på kort sikt. Disse to aspektene er: 1. Hva mener sentralbanken? Hva mener Powell om kjernen, og hvor er vinkelen på balansen mellom sysselsetting og inflasjon? Er tjenesteinflasjon i PPI en engangs sesongfaktor eller vedvarende? Inflasjonen er på vei oppover, sysselsettingen har svekket seg, hvilket vurderingssystem har mer tyngde etter det? Personlig forventer jeg at det faktisk er tegn til økende inflasjon på det forrige spørsmålet om uavhengighet, og det er vanskelig å gjøre Lao Baos holdning dueaktig, og det er stor sannsynlighet for at det bare vil være en nøytral uttalelse å se oppfølgingsdatatrenden. Selvfølgelig sa noen venner at selv om Powells nøytrale holdning anses som haukete overfor markedet, avhenger det av virkningen av sjokkjusteringen på markedsforventningene de siste dagene. 2. Hva med oppfølgingsdataene? I juli steg tjenestenæringen i PPI, noe som tilhørte det faktum at råvareinflasjonen ennå ikke har prestert, men inflasjonen i tjenestenæringen har begynt å stige, og den begynner å bekymre seg for påfølgende data. Derfor er PCE-dataene for juli som slippes neste uke veldig viktige, og noen venner føler at PPI har bestemt at PCE for juli ikke vil være veldig bra. Ser vi på Wall Street Journals Nicks forventninger til juli PCE, etter PPI, er institusjonenes forventninger til juli PCE ikke veldig opprørende, noe som burde være en potensiell mulig forventningsforskjell, som er verdt å være oppmerksom på. Hvis dataene faktisk er i orden, bør den største mulige årsaken være denne

Hovedårsaken til markedsjusteringen er at PPI-dataene har skapt bekymring for markedsinflasjonen, så det er nødvendig å se på to aspekter for å reversere den senere, ellers vil det være vanskelig å reversere før det, noe som også er grunnen til at det ble sagt at det vil svinge på kort sikt. Disse to aspektene er: 1. Hva mener sentralbanken? Hva mener Powell om kjernen, og hvor er vinkelen på balansen mellom sysselsetting og inflasjon? Er tjenesteinflasjon i PPI en engangs sesongfaktor eller vedvarende? Inflasjonen er på vei oppover, sysselsettingen har svekket seg, hvilket vurderingssystem har mer tyngde etter det? Personlig forventer jeg at det faktisk er tegn til økende inflasjon på det forrige spørsmålet om uavhengighet, og det er vanskelig å gjøre Lao Baos holdning dueaktig, og det er stor sannsynlighet for at det bare vil være en nøytral uttalelse å se oppfølgingsdatatrenden. Selvfølgelig sa noen venner at selv om Powells nøytrale holdning anses som haukete overfor markedet, avhenger det av virkningen av sjokkjusteringen på markedsforventningene de siste dagene. 2. Hva med oppfølgingsdataene? I juli steg tjenestenæringen i PPI, noe som tilhørte det faktum at råvareinflasjonen ennå ikke har prestert, men inflasjonen i tjenestenæringen har begynt å stige, og den begynner å bekymre seg for påfølgende data. Derfor er PCE-dataene for juli som slippes neste uke veldig viktige, og noen venner føler at PPI har bestemt at PCE for juli ikke vil være veldig bra. Ser vi på Wall Street Journals Nicks forventninger til juli PCE, etter PPI, er institusjonenes forventninger til juli PCE ikke veldig opprørende, noe som burde være en potensiell mulig forventningsforskjell, som er verdt å være oppmerksom på. Hvis dataene faktisk er i orden, bør den største mulige årsaken være denne

I dag kunngjør vi MetaMask USD ($mUSD) - MetaMasks opprinnelige stablecoin. 🦊 MetaMask er den første selvforvaltende lommeboken som lanserer en stablecoin, og vi har store planer for det. 🧵👇

😨 Detaljhandlere har gjort hele 180 etter at Bitcoin ikke har klart å stige og falt under $113K. De siste 24 timene har markert den mest bearish stemningen sett på sosiale medier siden frykten for krig 22. 🩸 Historisk sett er denne negative følelsen en god ting for de tålmodige handelsmennene som har ventet på en mulighet til å kjøpe eller legge til mens det er "blod i gatene" og frykten maksimeres. 🧐 Markedene beveger seg i motsatt retning av publikums forventninger. Hold pulsen på hvilken vei de svinger følelsene sine neste gang med dette nyttige diagrammet, når som helst:

Ser vi på Coreweaves resultatrapport for andre kvartal, er den enda mer verdt å snakke om etter stengetid, ned 11 poeng. 1. Samlet finansiell rapport 1) CRWVs driftsinntekter i andre kvartal var 1,213 milliarder dollar, en økning på 206,7 % fra år til år, mye høyere enn analytikernes forventninger på 1,08 milliarder dollar, og en økning på 420 % fra år til år i første kvartal. 2) Nettotapet i andre kvartal var 290 millioner dollar, en nedgang på 10 % fra år til år, og tapet i første kvartal økte med 143 % fra år til år. Justert driftsresultat i andre kvartal var rundt 200 millioner dollar, opp 134 % fra år til år, og omtrent 550 % fra år til år i første kvartal. 3) Justert EBITDA for andre kvartal var 753 millioner dollar, opp 201 % fra år til år, EBITDA-marginen var 62 % i andre kvartal, ned 1 prosentpoeng fra år til år, analytikere forventet 61,9 %, opp 7 prosentpoeng fra år til år til 62 % i første kvartal. Årsakene til den kraftige nedgangen etter arbeidstid er fortsatt at vekstraten fra år til år avtok fra 420 % (206 %) i første kvartal, noe som overgikk analytikernes forventninger og var lavere enn første kvartal; EPS-tap i andre kvartal overgikk forventningene, og den lave enden av driftsresultatguidingen i tredje kvartal var nesten 17 % lavere enn analytikernes forventninger. 2. Veiledning for ytelse 1) Inntektene for tredje kvartal forventes å være 1,26 milliarder dollar til 1,3 milliarder dollar, analytikere forventer 1,25 milliarder dollar, og helårsinntektene forventes å være 5,15 milliarder dollar til 5,35 milliarder dollar, sammenlignet med 4,9 milliarder dollar til 5,1 milliarder dollar tidligere. 2) Kapitalutgifter for hele året forventes å være 20 milliarder dollar til 23 milliarder dollar. 3) Justert driftsresultat for tredje kvartal forventes å være 160 millioner dollar til 190 millioner dollar, analytikere forventer 192 millioner dollar, og justert driftsresultat for hele året forventes å være 800 millioner dollar til 830 millioner dollar, uendret fra før. 3. Hva synes du om CRWVs økonomiske rapport? Personlig synes jeg det fortsatt er veldig bra, inntektene for ett kvartal oversteg 1 milliard amerikanske dollar for første gang, vekstraten for inntekter og driftsresultat er fortsatt veldig sterk, tapet er fortsatt i stadiet med storskala investeringer, og det er nødvendig å fortsette å investere i kjøp av kort og bygge datasentre, som er investering på kort sikt, men det legger et solid grunnlag for langsiktige inntekter. I andre kvartal var CRWVs gjenværende ytelseskontraktsbeløp 30,1 milliarder dollar, en økning på 86 % fra år til år, en vekstrate fra år til år på 63 % i første kvartal (25,9 milliarder dollar i første kvartal) og en økning på 16,2 % fra måned til måned. Det gjenværende ytelseskontraktbeløpet refererer til selskapet som har signert en kontrakt eller til og med delvis mottatt kontanter, men som ennå ikke har utført sin virksomhet, og ikke kan regnskapsføres som kvartalsvis omsetning, men det betyr at ytelsen og inntektene i de neste kvartalene eller til og med ett eller to år er garantert. Så lenge det gjenværende kontraktsbeløpet fortsetter å vokse, betyr det at etterspørselen nedstrøms er svært sterk, og selskapets fremtidige inntekter er garantert. 4. Og forretningsoppsettet er også veldig stabilt 1) Selskapet har signert utvidelseskontrakter med hyperskalakunder (som OpenAI, Microsoft) og lagt til store bedrifts- og AI-oppstartskunder. Oppkjøpet av Weights & Biases legger til 1 600 nye kunder, noe som forbedrer kundediversifiseringen og utvider pipelinen. Nye kunder inkluderer flerårige kontrakter for flere milliarder dollar fra Moon Valley (ved hjelp av NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley og Goldman Sachs. 2) Den aktive effekten ved utgangen av Q2 var nesten 470 MW, og den totale avtalte effekten økte med 600 MW til 2,2 GW. Selskapet forventer å ha mer enn 900 MW aktiv effekt innen utgangen av året. De nye investeringene inkluderer et datasenter på mer enn 6 milliarder dollar i Lancaster, Pennsylvania, og et mega joint venture med BlueOwl i Kennyworth, New Jersey 3) Vekt på vertikal integrasjon: Økt kontroll og effektivitet gjennom oppkjøpet av Weights & Biases og det foreslåtte oppkjøpet av Core Scientific, som forventes å spare 500 millioner dollar årlig i 2027. Lansering av nye produkter som arkivlagsobjektlagring og fleksible kapasitetstilbud (on-demand, forhåndsbestilt, spot) Selvfølgelig innebærer den kraftige nedgangen etter arbeidstid også ankomsten av IPO-løfteperioden, CRWVs resultatrapport for andre kvartal på andre handelsdag, børsnoteringen avviste aksjer innledet opplåsingen, før fra forskjellige kanaler for å vite at mange av CRWVs tidlige aksjonærer er veldig optimistiske, fortsetter å holde. Men tross alt er ikke mengden opphevelse av forbudet liten, og det anslås at det fortsatt bør være et lite antall mennesker som velger å falle i sekken etter oppføring. Men i det store og hele er forretningslogikken fortsatt veldig solid, og den fremtidige inntektsveksten er ikke langsom, og justeringen kan fortsatt være på bilen.

Forrige uke snakket vi om hvorvidt markedet fortsatt vil være volatilt på kort sikt, og hovedpoenget er at det årlige møtet til globale sentralbanker denne fredagen, mange mennesker kjenner kanskje ikke temaet for dette årlige møtet for sentralbanker, "Arbeidsmarked i overgang: Befolkning, produktivitet og makroøkonomisk politikk", som kan sies å være svært relevant for den nåværende økonomiske situasjonen i USA. Produktivitetsdebatten om immigrasjon, innfødte befolkninger og kunstig intelligens vil bli reist om nesten alle emner, enten det er tariffer, underskuddsregninger, arbeidsledighetsfeil, kapitalutgifter, terminalrenter eller inntjeningskonferanser fra teknologi til forbrukeraksjer. Dette er også hovedfokuset i det nåværende markedet: Det oppadgående momentumet på mellomlang og lang sikt er veldig tydelig, fra finanspolitisk ekspansjon, industripolitisk drevet, storskala akselerasjon av AI, og krypteringskjerneeiendeler har også gått inn i prosessen med storskala anskaffelser; På kort sikt begynte imidlertid momentumet å mangle, spesielt forrige torsdags PPI-data overgikk forventningene, noe som ikke var bra for markedet, og så steg også forrige fredags inflasjonsforventninger sakte. Som i forrige tweet i den store endringen Tilbake på sentralbankens årsmøte er det fornuftig å se på Powells haukete eller dueaktige holdning: Dueaktige forventninger bremser faktisk opp i arbeidsmarkedet, inflasjonen er moderat høyere og har ikke steget i stor skala, og gjeldspresset er faktisk høyt; Den haukete forventningen er at tariffene gjenspeiler at råvareinflasjonen ikke er høy, men tjenestenæringen er faktisk klissete igjen, og selvfølgelig er det også en implisitt kamp for uavhengigheten til Federal Reserve. Kjernen er fortsatt Powells balanse mellom sysselsetting og inflasjon, hvilket punkt han foretrekker er viktigere. Personlig tror jeg hans beste holdning er nøytral, ikke å si tydelig at han vil kutte renten i september, men å vente på sysselsettings- og inflasjonsdata for august, som generelt er nøytrale for markedet som er fullt priset i september-rentekutt. Powell sa også på rentemøtet i juli at hans nye renterammeverk i det minste er «moderat stramt», og hvis oppsiderisiko for inflasjonen dominerer, er en slik politisk posisjonering rimelig, men hvis nedsiderisiko for sysselsetting og oppsiderisiko for inflasjon har en tendens til å være balansert, bør styringsrenten senkes for å bevege seg nærmere nøytral. Derfor er Powells nøytrale uttalelse en kortsiktig lettelse av bekymringer for markedet, men det avhenger også av hvordan augustdataene verifiserer om styrkingen av tjenestenæringen i juli KPI og PPi er engangs eller trendy.

I slutten av juni snakket vi også om Big A, og etter 924 i fjor ble de tre oppadgående rushene undertrykt og brøt til slutt gjennom.