Viime viikolla puhuimme siitä, ovatko markkinat edelleen epävakaat lyhyellä aikavälillä, ja olennaista on, että tänä perjantaina pidettävässä maailmanlaajuisten keskuspankkien vuosikokouksessa monet ihmiset eivät ehkä tiedä tämän keskuspankkien vuosikokouksen teemaa "Työmarkkinat siirtymävaiheessa: väestö, tuottavuus ja makrotalouspolitiikka", jonka voidaan sanoa olevan erittäin merkityksellinen Yhdysvaltojen nykyisessä taloustilanteessa. Tuottavuuskeskustelu maahanmuutosta, alkuperäisväestöstä ja tekoälystä nostetaan esiin lähes kaikista aiheista, olipa kyse sitten tariffeista, alijäämälaskuista, työttömyyshäiriöistä, pääomamenoista, päätekoroista tai tuloskonferensseista teknologiasta kuluttajaosakkeisiin. Tämä on myös nykyisten markkinoiden keskeinen painopiste: Keskipitkän ja pitkän aikavälin nousuvauhti on hyvin selvä, sillä julkisen talouden elpyminen, teollisuuspolitiikkaan perustuva tekoälyn laajamittainen kiihdyttäminen ja salauksen ydinresurssit ovat myös tulleet laajamittaisten hankintojen prosessiin; Lyhyellä aikavälillä vauhti alkoi kuitenkin puuttua, varsinkin viime torstain PPI-tiedot ylittivät reilusti odotukset, mikä ei ollut hyväksi markkinoille, ja sitten myös viime perjantain inflaatio-odotukset nousivat hitaasti. Kuten edellisessä twiitissä, suuressa muutoksessa Keskuspankin vuosikokouksessa on järkevää tarkastella Powellin haukkamaista tai kyyhkysmäistä asennetta: Kyyhkysmäiset odotukset ovat todellakin hidastumassa työmarkkinoilla, inflaatio on maltillisesti korkeampi eikä ole noussut suuressa mittakaavassa, ja velkapaineet ovat todellakin korkeat; Haukkamainen odotus on, että tullit heijastavat sitä, että hyödykkeiden inflaatio ei ole korkea, mutta palveluala on todellakin jälleen tahmea, ja tietysti käydään myös implisiittistä taistelua Federal Reserven riippumattomuudesta. Ydin on edelleen Powellin tasapaino työllisyyden ja inflaation välillä, kumpi seikka on hänen mielestään tärkeämpi. Henkilökohtaisesti olen sitä mieltä, että hänen paras asenteensa on neutraali, ei sanoa selvästi, että hän laskee korkoja syyskuussa, vaan odottaa elokuun työllisyys- ja inflaatiotietoja, jotka ovat yleensä neutraaleja markkinoille, jotka ovat täysin hinnoiteltuja syyskuun koronlaskuihin. Powell sanoi myös heinäkuun korkokokouksessa, että hänen uusi korkokehyksensä on ainakin "kohtalaisen tiukka", ja jos inflaation kiihtymisriskit hallitsevat, tällainen politiikka on järkevää, mutta jos työllisyyden ja inflaation kiihtymisen riskit ovat yleensä tasapainossa, ohjauskorkoa tulisi laskea, jotta se siirtyisi lähemmäs neutraalia. Siksi Powellin neutraali lausunto on lyhyen aikavälin helpotus markkinoiden huolenaiheisiin, mutta se riippuu myös siitä, miten elokuun tiedot vahvistavat, onko palvelualan vahvistuminen heinäkuun kuluttajahintaindeksissä ja PPi:ssä kertaluonteista vai trendikästä.