Existem 43 BDCs listados que são negociados na NYSE e na NASDAQ. Destes, a grande maioria se concentra em empréstimos diretos garantidos por patrocinadores (crédito privado tradicional). Alguns se concentram em empréstimos de risco, enquanto há alguns com um modelo híbrido de crédito privado + private equity. E um BDC está fora dessas categorias e é particularmente único (chegaremos a isso em breve). Todo o mercado de BDC foi vendido agressivamente nos últimos meses, de modo que os BDCs passaram de negociação em média no NAV no início deste ano para um desconto de quase -20%. Isso significa uma grande oportunidade de compra em crédito privado líquido (80 centavos de dólar!) ou grandes problemas nas carteiras de empréstimos diretos. Existe um BDC único que não está focado em crédito privado, dívida de risco ou private equity. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, detém uma carteira de BSLs (empréstimos líquidos). Em contraste com quase todos os outros BDC, que possuem exclusivamente ativos de Nível 3, a $PSBD possui todos os ativos de Nível 2 e, portanto, é capaz de marcar a mercado com bastante precisão. Dada essa carteira líquida subjacente, $PSBD pode (e fornece) um NAV mensal aos investidores, arquivado em um 8-K no meio do mês. Dada a composição única de seu portfólio, é o único BDC a divulgar NAVs mensais marcados a mercado. A última divulgação do NAV é para 31 de agosto. Desde seu IPO em janeiro de 2024, $PSBD ações (linha azul abaixo) foram negociadas em linha com seu NAV subjacente, ou o valor de sua carteira de empréstimos subjacente (linha laranja abaixo). Bem, eles fizeram isso até que o mercado BDC atingiu uma grande volatilidade a partir de março e ganhou força em abril, no qual o preço das ações da $PSBD se desviou materialmente de seu NAV e foi negociado com um desconto de NAV de dois dígitos. Podemos acompanhar os preços de mercado de uma carteira BSL diversificada por meio do Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (linha vermelha). Ele tem um desempenho um pouco semelhante ao NAV $PSBD, embora $PSBD seja alavancado e seu rendimento seja 400bps + maior (e tenha feito algumas distribuições especiais). Dito isso, o mercado de BSL se manteve bem nas últimas semanas, já que o mercado de BDC foi martelado. Acredito que a liquidação do BDC foi impulsionada pelo sentimento e pelo fluxo, e não justificada pelos fundamentos, e que $PSBD fornece provas que apóiam essa teoria. $PSBD não é crédito privado, ao contrário de quase todos os outros BDCs, mas ainda foi pego em uma onda viciosa de vendas de BDC, apesar do mercado BSL se manter bem. As preocupações do mercado com as carteiras de empréstimos de crédito privado não devem se aplicar a $PSBD. Há um ano, a $PSBD negociada em linha com seu NAV, medido por uma carteira marcada a mercado. Depois de ser pego no crash do BDC, ele agora é negociado com um desconto de -23,3% em relação ao NAV.