Ci sono 43 BDC elencati che negoziano sulla NYSE e sul NASDAQ. Di questi, la stragrande maggioranza si concentra sul prestito diretto sostenuto da sponsor (credito privato tradizionale). Alcuni si concentrano sul prestito per venture, mentre ci sono alcuni con un modello ibrido di credito privato + private equity. E un BDC rientra al di fuori di queste categorie ed è particolarmente unico (ci arriverò a breve). L'intero mercato BDC ha subito un forte ribasso negli ultimi mesi, tanto che i BDC sono passati da una negoziazione a NAV in media all'inizio di quest'anno a uno sconto di quasi il -20%. Questo significa o una grande opportunità di acquisto nel credito privato liquido (80 centesimi sul dollaro!), o gravi problemi nei libri dei prestiti del prestito diretto. Esiste un BDC unico che non si concentra sul credito privato, sul debito per venture o sul private equity. Palmer Square Capital BDC, $PSBD, detiene un portafoglio di BSL (prestiti liquidi). A differenza di quasi tutti gli altri BDC, che hanno esclusivamente attivi di Livello 3, $PSBD ha tutti attivi di Livello 2 e quindi è in grado di valutare il mercato in modo abbastanza accurato. Data questa composizione liquida sottostante, $PSBD può (e lo fa) fornire un NAV mensile agli investitori, presentato in un 8-K a metà mese. Data la composizione unica del suo portafoglio, è l'unico BDC a divulgare NAV mensili valutati al mercato. L'ultima divulgazione del NAV è per il 31 agosto. Dalla sua IPO nel gennaio 2024, le azioni di $PSBD (linea blu qui sotto) hanno negoziato in linea con il suo NAV sottostante, o il valore del suo portafoglio di prestiti sottostante, (linea arancione qui sotto). Bene, lo hanno fatto fino a quando il mercato BDC ha subito una notevole volatilità a partire da marzo e ha preso piede ad aprile, in cui il prezzo delle azioni di $PSBD si è allontanato materialmente dal suo NAV, e ha negoziato a uno sconto a doppia cifra rispetto al NAV. Possiamo monitorare i prezzi di mercato per un portafoglio diversificato di BSL attraverso il Blackstone Senior Loan ETF $SRLN (linea rossa). Si comporta in modo simile al NAV di $PSBD, anche se $PSBD è con leva e il suo rendimento è superiore di 400 punti base (e ha effettuato alcune distribuzioni speciali). Detto ciò, il mercato BSL ha retto bene nelle ultime settimane, mentre il mercato BDC è stato colpito duramente. Credo che il ribasso dei BDC sia stato guidato dal sentimento e dai flussi, e non giustificato dai fondamentali, e che $PSBD fornisca prove a sostegno di questa teoria. $PSBD non è credito privato, a differenza di quasi tutti gli altri BDC, ma è stato comunque coinvolto in un'ondata violenta di vendite di BDC, nonostante il mercato BSL si sia mantenuto bene. Le preoccupazioni del mercato sui libri di prestiti del credito privato non dovrebbero applicarsi a $PSBD. Un anno fa, $PSBD negoziava in linea con il suo NAV, come misurato da un portafoglio valutato al mercato. Dopo essere stato coinvolto nel crollo dei BDC, ora negozia a uno sconto del -23,3% rispetto al NAV.