W zeszłym tygodniu rozmawialiśmy o tym, że rynek w krótkim okresie będzie się wahał, a kluczowym punktem jest piątkowa globalna konferencja banków centralnych. Wiele osób może jeszcze nie zdawać sobie sprawy, że temat tej konferencji brzmi „Transformujący się rynek pracy: demografia, wydajność i polityka makroekonomiczna”, co jest bardzo adekwatne do obecnej sytuacji gospodarczej w USA. Debata na temat imigracji, lokalnej populacji i wydajności związanej ze sztuczną inteligencją będzie poruszana w niemal wszystkich tematach, niezależnie od tego, czy chodzi o cła, ustawy o deficycie, nieaktualność wskaźników bezrobocia, wydatki kapitałowe, stopy końcowe, czy raporty finansowe od akcji technologicznych po konsumpcyjne – nie da się uniknąć tego kluczowego pytania. To również kluczowy punkt skupienia rynku: Długoterminowe siły wzrostu są bardzo wyraźne, pochodzą z ekspansji fiskalnej, polityki przemysłowej, masowego przyspieszenia AI oraz procesu masowych zakupów kluczowych aktywów kryptograficznych; jednak w krótkim okresie siły te zaczynają zanikać, szczególnie po tym, jak w zeszły czwartek dane PPI znacznie przekroczyły oczekiwania, co nie było korzystne dla rynku, a w piątek oczekiwania inflacyjne również zaczęły rosnąć. Wcześniej wszyscy uważali, że z powodu presji zadłużeniowej konieczne będzie luzowanie polityki, ale z powodu danych i potencjalnego ryzyka wzrostu inflacji, te oczekiwania dotyczące luzowania zostały podważone, co jest podstawową logiką obecnych wahań. Jak wcześniej wspomniano w tweetach o dużych zmianach. Wracając do konferencji banków centralnych, obecnie widać, że postawa Powella może być zarówno jastrzębia, jak i gołębia: Oczekiwania gołębie wskazują, że rynek pracy rzeczywiście zwalnia, inflacja umiarkowanie rośnie, ale nie ma dużych skoków, a presja zadłużeniowa jest rzeczywiście duża; Oczekiwania jastrzębie dotyczą tego, że cła nie przekładają się na wysoką inflację towarów, ale usługi rzeczywiście stają się bardziej oporne, co oczywiście wiąże się z walką o niezależność Rezerwy Federalnej. Kluczowe jest zrównoważenie podwójnej misji Powella dotyczącej zatrudnienia i inflacji, na którą bardziej się skłania. Osobiście uważam, że jego najlepsza postawa to neutralność, nie ogłosi wyraźnie obniżki stóp procentowych we wrześniu, ale stwierdzi, że będzie czekał na dane o zatrudnieniu i inflacji z sierpnia, co jest w zasadzie neutralne dla rynku, który w pełni uwzględnia obniżkę stóp we wrześniu. Powell na lipcowym posiedzeniu również mówił o swoim nowym ramach dotyczących stóp procentowych: obecny poziom stóp jest przynajmniej „umiarkowanie restrykcyjny”, jeśli ryzyko wzrostu inflacji dominuje, to taka polityka jest uzasadniona, ale jeśli ryzyko spadku zatrudnienia i ryzyko wzrostu inflacji są zrównoważone, to należy obniżyć stopy procentowe, aby zbliżyć się do neutralności. Dlatego neutralne stanowisko Powella jest dla rynku ulgą w krótkoterminowych obawach, ale nadal trzeba obserwować, jak sierpniowe dane potwierdzą, czy wzrost usług w lipcowych danych CPI i PPI jest jednorazowy, czy trendowy.