Vzhledem k tomu, že stablecoiny přecházejí od mazání ozubených koleček trhů CeFi a DeFi ke skutečnému prostředku směny, bude narůstání hodnoty i nadále vypadat hodně jinak Historicky emitenti získávali většinu hodnoty, protože využití probíhalo po likviditě a integracích Ve světě, kde konečnými distributory stablecoinů již nejsou burzy, peněženky a protokoly DeFi, ale spíše fintech a platební aplikace, bude hodnota připadat tomu, kdo vlastní koncového zákazníka Po vlastnictví koncového zákazníka vlastníte výhradní tok platebních příkazů. To vám nejen umožňuje zpeněžit prostřednictvím front-endového poplatku, ale co je důležitější, otevírá to možnost směrovat tok plateb přes váš vlastní stablecoin a vaše vlastní kolejnice To vysvětluje, proč (1) Bridge / Stripe stále více směruje tok prostřednictvím svého vlastního stablecoinu (USDB) a (2) proč Stripe spouští svůj vlastní L2 – proč uniká hodnota jiným emitentům a řetězcům, když vlastníte koncového zákazníka a jeho platební tok? To také vysvětluje, proč společnost Circle spustila CPN. Je to jejich nejlepší pokus expandovat do orchestrace a také se přiblížit koncovému zákazníkovi. Arc je dalším logickým vývojem, protože jim umožňuje efektivněji zpeněžit tyto platební toky Hodnota neúměrně připadá tomu, kdo je koncovému uživateli nejblíže, a stablecoiny na tom nebudou jinak

Existuje přesvědčivá, ale nedostatečně prozkoumaná příležitost pro stablecoinové startupy, které zaujímají vertikální přístup Zatímco stablecoiny samy o sobě nabízejí vynikající jednotkovou ekonomiku – nižší náklady, rychlejší vypořádání, programovatelnost – většina platebních toků je zakotvena v nuancovaných provozních pracovních postupech, které se v různých odvětvích dramaticky liší Obchodní finance jsou podle mého názoru nejzřejmějším příkladem. Zatímco samotná platba je poměrně přímočará, existují vertikální nuance od nákladních listů přes osvědčení o původu až po regulační heterogenitu napříč geografickými oblastmi atd Vertikální řešení stabelcoinů, která využívají vylepšenou jednotkovou ekonomiku stablecoinů jako klín k vytvoření širšího full-stack řešení, které se integruje s těmito provozními pracovními postupy a abstrahuje je, představují zajímavou příležitost Je také možné, že s tím, jak se infrastruktura pro platby stablecoiny stále více komoditizuje, mají vertikalizované přístupy nejlepší pozici k zachycení hodnoty, protože vytvářejí příkopy kolem (1) přizpůsobení se nuancím konkrétního odvětví a (2) vlastnictví většího podílu na provozním zásobníku

Dva z nejzajímavějších grafů v kryptoměnách právě teď Zatímco podíl na trhu launchpadu se nadále posouvá kvůli neudržitelným pobídkám tokenů, nemotivovaný podíl společnosti Axiom na trhu zůstává stejný Vlastnictví koncového uživatele bylo a vždy bude tou nejcennější pozicí v zásobníku

Dva z nejzajímavějších grafů v kryptoměnách právě teď Zatímco podíl na trhu launchpadu se nadále posouvá na pozadí neudržitelných pobídek tokenů, nemotivovaný podíl společnosti Axiom na trhu zůstává stejný Vlastnictví koncového uživatele bylo a vždy bude tou nejcennější pozicí v zásobníku

Zda by měl kryptoprojekt vracet hodnotu držitelům tokenů, lze zredukovat na jednoduchou otázku: Dokážete vygenerovat vyšší ROIC než bezrizikovou sazbu? Pokud je odpověď ano, projekt by měl tyto peněžní toky reinvestovat a rozvíjet podnikání Pokud je odpověď ne, projekt by měl tuto hodnotu vrátit držitelům tokenů Jeden z mnoha precedentů, které se krypto může naučit od TradFi

Zda by měl kryptoprojekt vracet hodnotu držitelům tokenů, lze zredukovat na jednoduchou otázku: Dokážete vygenerovat vyšší ROIC než bezrizikovou sazbu? Pokud je odpověď ano, projekt by měl tyto peněžní toky reinvestovat a rozvíjet podnikání Pokud je odpověď ne, projekt by měl tuto hodnotu vrátit držitelům tokenů Jeden z mnoha precedentů krypto se může dozvědět více TradFi

Snad největším býčím argumentem pro stablecoiny je velmi jednoduše to, že oblouk přijetí technologií se ohýbá směrem k efektivitě Peníze jsou zúčtovací jednotkou a blockchainy jsou objektivně lepší účetní knihy

Když dovedete otázku "kdo vlastní koncového uživatele?" do jejího logického konce, nejsou to blockchainy ani aplikace, ale spíše samotné tokeny, které vlastní koncového uživatele Dokazuje to jednoduchý myšlenkový experiment: proč používáte jeden blockchain na úkor druhého? Není to kvůli samotnému řetězci. Také bych tvrdil, že to není kvůli aplikacím. Bez ohledu na hrstku skutečně odlišných aplikací (např. Polymarket), všechna nízko visící primitiva – spot DEX, perp DEX, lend/borrow atd. – vypadají stejně v každém řetězci Místo toho používám Solana jednoduše proto, že Solana má tokeny, se kterými chci obchodovat, ale Ethereum ne. A jakmile budu chtít obchodovat AAVE nebo MKR, použiji Ethereum. A pokud má Base token, který se mi líbí, použiji Base Jinými slovy, chování uživatelů se v zásadě řídí samotnými tokeny To naznačuje, že v blízké budoucnosti zvítězí blockchain, který bude lídrem v oblasti "žádoucích tokenů"

Když dovedete otázku "kdo vlastní koncového uživatele?" do jejího logického konce, nejsou to blockchainy ani aplikace, ale spíše samotné tokeny, které vlastní koncového uživatele Dokazuje to jednoduchý myšlenkový experiment: proč používáte jeden blockchain na úkor druhého? Není to kvůli samotnému řetězci. Také bych tvrdil, že to není kvůli aplikacím. Bez ohledu na hrstku skutečně odlišných aplikací (např. Polymarket), všechna nízko visící primitiva – spot DEX, perp DEX, lend/borrow atd. – vypadají stejně v každém řetězci Místo toho používám Solana jednoduše proto, že Solana má tokeny, se kterými chci obchodovat, ale Ethereum ne. A jakmile budu chtít obchodovat AAVE nebo MKR, použiji Ethereum. A pokud má Base token, který se mi líbí, použiji Base Jinými slovy, ve světě, kde je hlavním cílem uživatelů v řetězci jednoduše vydělávat peníze, je chování uživatelů v konečném důsledku řízeno atomickým vozidlem, které to umožňuje – tokeny To naznačuje, že v blízké budoucnosti zvítězí blockchain, který bude lídrem v oblasti "žádoucích tokenů"

Stablecoiny jsou dalším logickým vývojem platebních sítí s uzavřenou smyčkou Historicky si velcí obchodníci jako Starbucks a Target vybudovali vlastní interní platební sítě ve snaze obejít poplatky placené karetním sítím a bankám Uživatelé nahrávají prostředky do své aplikace → obchodník tento "float" zpeněží investováním do likvidních nízkorizikových aktiv na back-endu → obchodník jednoduše aktualizuje svou interní účetní knihu, když jsou prostředky utraceny Vzhledem k tomu, že tento model významně zlepšuje jejich hospodářský výsledek, obchodníci v minulosti dotovali adopci odměnami Kompromisem se sítěmi s uzavřenou smyčkou však vždy byla interoperabilita – moje dolary Starbucks nejsou zaměnitelné s mými cílovými dolary, protože existují ve dvou nezávislých platebních sítích To ochromilo přijetí sítí s uzavřenou smyčkou, protože uživatelé se musí zapínat a vypínat do nezávislých aplikací pokaždé, když chtějí strávit Blockchainy a stablecoiny to však zásadně mění Jako otevřené a programovatelné sítě by Amazon, Walmart a Target mohly vydávat své vlastní interoperabilní stablecoiny Jinými slovy, moje dolary od Amazonu, Starbucks a Target by existovaly ve stejné peněžence ve stejné otevřené síti (možná ještě lepším modelem by bylo konsorcium) Jinak řečeno, stablecoiny nabízejí obchodníkům všechny výhody vlastní platební sítě s uzavřenou smyčkou – plovoucí příjem, vyhýbání se poplatkům – se stejnými výhodami provozu v otevřené síti – interoperabilita Stripe, Shopify, OpenAI, X, Amazon a Walmart si uvědomují, že blockchainy jsou důvěryhodně neutrální infrastrukturou, která jim umožňuje vlastnit větší část platebního zásobníku Zatímco pobídky pro obchodníky existují, otevřenou otázkou je, zda spotřebitelé překonají setrvačnost plateb kartou závislou na cestě