我经常被要求提供股票推荐，但通常不会透露个人姓名，除非我认为风险与回报非常有说服力。 展望 2025 年，我们投资组合中的一项投资具有较大的不对称上行空间，因此我想我会分享它。 我们拥有房利美和房地美普通股已有十多年。今天，他们的交易价格与我们的平均成本相同或接近我们的平均水平。因此，迄今为止，它们并不是很好的投资。 与历史上任何其他时期相比，他们今天特别有趣的是，在相对短期内，即未来两年，有一条可信的途径可以让他们脱离监护权。 在特朗普的第一个任期内，国务卿努钦为实现这一结果采取了步骤，但他的时间已经用完了。我预计，在第二届@realDonaldTrump政府中，特朗普和他的团队将完成这项工作。 房利美和房地美成功摆脱监管，应该会为联邦政府带来超过 3000 亿美元的额外利润（这是在已经支付给财政部的 3010 亿美元现金分配之上），同时从我们政府的资产负债表中消除 ~8 万亿美元的负债。 自 Mnuchin 于 2019 年结束净资产清扫以来，GSE 已经积累了 1680 亿美元的资本。对于信用良好的中产阶级借款人提供固定利率首次抵押贷款的担保人来说，这已经是一个堡垒级别的资本。 我们设想的场景是： （1） GSE 将支付给政府优先股的股息和其他分配记入贷方，这将产生按其规定的 10% 票面利率全额偿还高级优先股的效果，并向政府额外支付 250 亿美元的利润（超过优先股的既定收益率）。这笔额外的利润可以证明是向政府支付的，以支付其在照管期间对 GSE 的备用承诺。 （2） GSE 的资本比率设定为未偿担保的 2.5%，这一水平将使 GSE 能够弥补其在大金融危机期间实际实现损失的近七倍——一个真正的堡垒级资产负债表。 2.5% 的资本比率与抵押贷款保险公司的要求相同，相比之下，抵押贷款保险公司为信用较差的借款人通常风险较高的抵押贷款的前 ~20% 的损失提供担保，而 GSE 的担保则附加在最高级的 <=80% 的财产抵押价值。因此，抵押贷款保险公司通常会在违约时遭受 100% 的损失，而相比之下，违约时 GSE 的损失很小。 GSE 还具有巨大的持续盈利能力，尤其是在房地产市场充满挑战的时期，它们往往会占据大量额外的市场份额。这使他们能够在一段时间的房地产市场压力后迅速进行资本重组。 假设 2026 年第四季度进行 IPO，两家公司总共只需要筹集约 300 亿美元即可达到 2.5% 的资本标准，这是一个非常可实现的结果。房地美需要的不仅仅是房利美（房利美需要很少的资金），因为它近年来的担保增长速度比房利美快。 我们估计每家公司在 2026 年 IPO 时的价值为每股 ~34 美元。我们假设他们的 IPO 定价为每股 31 美元，反映出其内在价值的折让 ~10%。 我们计算出，假设在 IPO 后的五年内完全行使其认股权证并出售两家公司的普通股，政府的利润为 ~3000 亿美元。 我们认为初级优先股也是一项不错的投资，但它们的回报几乎不同，因为它们的上行空间受到限制。 特朗普喜欢大交易，这将是历史上最大的交易。我相信他会完成它。 最终结果仍然存在高度不确定性，因此如果您选择投资，您应该将风险敞口限制在您可以承受的损失范围内。 新年快乐！