¿Cuándo termina la fiesta del Bull Run? En los últimos tres ciclos, las criptomonedas han vivido esencialmente en un "entorno de laboratorio" — un mundo de condiciones macroeconómicas estables y bajas tasas de interés — donde los eventos de halving de Bitcoin y la innovación impulsaron el mercado hacia adelante. Sin embargo, esta vez, todos están esperando una simple repetición del ciclo de cuatro años, pero la realidad es diferente: por primera vez, las criptomonedas enfrentan… a. Un cambio macro fuera del laboratorio: Desde el régimen de altas tasas de 2022, hasta la incertidumbre de la recesión, y ahora en las expectativas de recortes de tasas de hoy, las criptomonedas han tenido que confrontar el hecho de que, frente a las tasas de interés, son poco más que una acción de pequeña capitalización o un mercado de acciones de centavo. Las fuerzas macro son abrumadoras. b. Una toma de control por parte de Wall Street: Desde ETFs, hasta listados en exchanges, pasando por stablecoins y DATs, Wall Street está tomando gradualmente el control de la capa financiera de las criptomonedas. Esto se parece mucho a lo que sucedió en los mercados de materias primas a finales de los años 90, cuando la ingeniería financiera en derivados permitió a los bancos de Wall Street apoderarse del control de los comerciantes tradicionales (como Glencore). A partir de entonces, Wall Street se convirtió en el jugador más importante en las materias primas globales. Si estas dos fuerzas forman la lógica principal del ciclo actual, entonces la mayoría de los participantes en criptomonedas aún no aprecian completamente cuán profundo es realmente este cambio. Por eso muchos todavía están esperando — quizás ingenuamente — una "temporada de altcoins." Pero para aquellos que entienden la macroeconomía, y que entienden Wall Street, este cambio simplemente añade una clase de activos más con la que jugar. Y eso, en sí mismo, es algo bueno.